作為國內證券市場上唯一一家以餐廚廢棄物處理為主業的上市公司，山高環能（000803）的業績極為矚目。

其財報顯示，2021年公司實現營收8.27億元，同比增長138.33%；歸母凈利潤0.81億元，同比增長78.38%。2022年中報，山高環能實現營收7.35億元，同比增170.57%；歸母凈利潤0.71億元，同比增409.38%。2022年年報雖還未公布，但凈利潤過億幾無懸念。

山高環能，堪稱近年來業績增長速度最快的環境類上市企業。

那么，山高環能究竟是一家什么樣的企業？餐廚垃圾處理行業何以如此賺錢？

一、山高環能：戰略聚焦餐廚垃圾資源化，攜手尚能向下延伸價值鏈

（一）歷史沿革：蜿蜒曲折，破繭成蝶

現名“山高環能”的這家企業，先后共經歷了三次更名，主營業務也曾多次變動。

1988年，四川省南充綢廠劃出部分資產改制成立四川美亞絲綢，主營業務為絲綢貿易。

1998年3月，美亞股份經中國證監會批準在深交所掛牌上市。

2004年，公司更名為金宇車城，開始發展汽車銷售、房地產開發等業務。

2017年底北控集團入主公司（實控人變更為北京市國資委）并開始著手戰略轉型，退出絲綢貿易和汽車銷售業務，開始發展能源電氣設備制造銷售業務。

2019年至2020年間公司通過剝離現存低效資產、重組注入十方環能及新城熱力兩部分優質資產后，在有機固廢無害化處理與資源化利用、生物質能源開發應用領域形成規?；l展格局。

2022年5月，山高金融認購北控清潔能源集團43.45%的股權，公司實控人變更為山東省國資委，8月底正式更名為山高環能。

2022年9月26日，公司與山東尚能簽署《合作協議》，共建年產50萬噸（10萬噸酯基、40萬噸烴基）生物柴油項目，該項目有望進一步完善公司產業鏈布局，拓展資源化產品價值邊界。

（二）重組效果顯著，業績大幅增長

2020年的資產重組，讓公司產生了脫胎換骨的變化。

2019年，公司囿于資金困局，外部融資渠道嚴重惡化，原有業務受到沖擊持續萎縮，2020年公司通過一系列資本運作擺脫困境。2021年，公司實現營收8.27億元，同比增長138.33%；歸母凈利潤0.81億元，同比增長78.38%。公司2022年中報表現更進一步，實現營收7.35億元（+170.57%），歸母凈利潤0.71億元（+409.38%）。公司的營業收入和歸母凈利潤存在一定季節性，主要系新城熱力供暖業務的收入期為每年11月15日-次年3月15日（其中1季報確認2.5個月、4季報確認1.5個月）但固定成本每季度分攤所致。

（三）股權結構：實控人賦能發展，股權激勵護航高增速

目前公司實控人山東高速是山東省資產規模最大、發展質量最優的省屬特大型國有企業，也是全國交通基礎設施投資、建設、運營為主業的同行業領軍企業，并入山高體系有望為公司帶來治理體系、資源、資金及品牌方面的強勢賦能。

股權激勵凝聚人心，二期解鎖條件護航高增速。2020年9月，公司以7.82元／股的價格向激勵對象授予86.54萬股限制性股票，激勵對象共3人。2022年1月，公司制定第二期限制性股票激勵計劃，擬以11.02元／股的價格授予激勵對象限制性股票1125萬股，其中首次授予的共計146人，包括董事、高級管理人員及核心骨干人員。其中二期股權激勵設定了量化的業績考核目標：2022-2024三個會計年度公司的扣非歸母凈利潤（不考慮股權激勵費用）需達到1.8／2.7／4.0億人民幣，同比增速分別為129.2%、50.0%和48.1%。

（四）商業模式：以餐廚項目為核心，打通生柴產業鏈上下游

公司以餐廚垃圾BOT項目為核心，對生物柴油上下游產業鏈做了全面布局。產業鏈前端公司以收購／中標自建的形式獲取餐廚垃圾BOT項目的特許經營權，建設新項目時可獲得一定的環保裝備與工程收入；項目正式運營后公司可通過收運、無害化處理項目所在地餐廚垃圾獲得一定的政府補貼；隨后公司通過提油裝置提取餐廚垃圾中的廢油并進一步深加工為高質量的工業級混合油（UCO，一般用作二代生物柴油原材料）出口或為自身的生柴項目提供原材料。在自產油脂量不足時，為按時履約與海外大客戶簽訂的銷售框架協議，公司也會通過油脂貿易獲得一部分油脂資源。

二、生物柴油行業—雙碳背景下的高景氣細分賽道

在當今能源危機和全球變暖的背景下，生物柴油憑借其低碳、低硫、高閃點、燃燒更為充分等石化柴油不具備的優點，成為燃料界“新寵”，各國政府紛紛出臺相關政策以提高生物柴油在燃料中的摻混比例。在宣布與山東尚能合作之后，公司的業務已拓展至生物柴油行業的各個環節，我們將其分為原材料、加工和深加工三部分對行業的最新趨勢和邊際變化展開詳細探討：

產業鏈上游：依據資源稟賦的不同，各國選擇不同的原材料生產生物柴油，歐洲以菜籽油為主；巴西、阿根廷、美國以大豆油為主；馬來西亞和印度尼西亞以棕櫚油為主；我國以廢棄餐廚油脂UCO和地溝油為主。山高環能是第一家成體系的廢棄油脂資源化上市公司。

產業鏈中游：國內以卓越新能、嘉澳環保、海新能科、山高環能（產能尚在建設之中）等企業為代表、海外以NESTE為代表的加工制造商，購買、收集相關原材料后生產酯基／烴基生物柴油。

產業鏈下游：中游制造商進一步將基／烴基生物柴油進一步深加工為環保增塑劑、醇酸樹脂等化工助劑，生物航煤SAF的主要原料則來自于烴基生物柴油。

（一）上游原材料端：我國廢棄油脂資源化率仍然偏低

依據收集方式的不同，廢棄油脂大致可以分為泔水油、地溝油和棕色油脂三類。泔水油是賓館、飯店和食品加工企業存留和排放的泔水，經過提煉處理制成的油，其主要來源是餐廚垃圾，經預處理、蒸餾、提煉等工序后可加工為工業級混合油（UCO），品質較高一般用于烴基生物柴油的原料；地溝油的主要來源是下水道、隔油池、污水處理系統等，品質較低（含硫量、水雜率等指標差），一般被國內生物柴油制造商用于制取酯基生物柴油（UCOME）的主要原料。

依據ISCC定義，僅在隔油池內收集的廢棄油脂屬于棕色油脂（FFA值較高），其品質介于工業級混合油與地溝油之間，棕色油脂基的生物柴油較地溝油基的生物柴油有50美元／噸的溢價（Argus統計）。依據歐盟委員會的規定，UCO與地溝油均屬于Part B部分原材料，擁有使用上限；但棕色油脂屬于Part A部分原料，無使用上限。

[1]據Argus消息，2022年12月，歐盟考慮將棕色油脂從所謂先進原料或Part A部分的原料清單中去除，并將其放在Part B部分的原料下。這將使棕色油脂具有與餐廚廢油（UCO）相同的地位。新的原料清單將在2023年1月2日前公開進行意見征詢，正式通過時間尚待確定。

我國廢棄油脂資源化率較低。2021年中國餐廚垃圾產量為1.21億噸，潛在含油率5%，對應約600萬噸廢棄油脂；根據發改委調查數據顯示，僅可統計的地溝油規模已達40萬噸／年，還存在各種尚未得到妥善處理的其他形式廢棄油脂，綜合考慮消費方式、資源集中度、可收集范圍等因素，實際可供收集量約為800萬噸。

雖然可供收集的廢油脂資源眾多，但由于廢棄油脂產生源頭眾多，餐飲企業、酒店賓館、屠宰企業、單位食堂以及居民家庭廚房等數量巨大、分布廣泛，國家層面集中收集較為困難，據不完全統計，目前中國餐飲廢棄油脂收集利用量約為300萬噸（利用率不足40%），2021年約有150萬噸地溝油用于加工生物柴油，114萬噸被制作成UCO出口至國外，65%-70%的目的地都是歐盟。

（二）中游加工端：酯基向烴基轉型升級的趨勢已然顯現

第一代生物柴油是動植物油脂（脂肪酸甘油三酯）與醇類在酸（硫酸）、堿（氫氧化鈉，固體堿）、生物酶等物理化學催化作用下發生酯化反應得到脂肪酸甲酯（Fatty Acid Methyl Esters，FAME）。但由于第一代生物柴油燃燒值低、凝固點高，使用場景受限，且只能按一定比例添加使用（通常為20%），新工藝即通過改變油脂的羧基官能團分子結構，使其脫除含氧基團，轉變成相對應的烷烴，并通過異構化降低凝點，改善生物柴油流動性。

第二代生物柴油就是通過加氫工藝脫除油脂中的氧和部分碳生成的烴類，其組成和結構與石化柴油類似，但對工藝水平和設備的先進性要求較高。

我國生物柴油行業產能利用率較低。由于人口、飲食習慣、糧食戰略等因素，我國生產的生物柴油主要以餐飲廢棄油脂為原料，但廢棄油脂市場呈現“小散亂”的格局，很多生物柴油企業無法獲取足夠的原材料用于生產，如何以低廉的價格獲取更多的廢棄油脂原材料是中國生物柴油企業所面臨的核心難題。

2021年中國生物柴油的產量為150萬噸，產能利用率首次突破60%，較過去30%左右的平均水平提升明顯。隨著有關部門繼續加強“地溝油”收儲運體系建設和監管，防止“地溝油”回流餐桌污染環境，廢棄油脂回收市場有望規范，生物柴油企業原料供應或將更加穩定。

中國生物柴油出口量提升迅猛。2018年之前中國的生物柴油進出口規模均較小，2018年上海市發布相關支持政策后從國外進口的數量激增，但隨著國內生物柴油產能的提升和我國始終沒有出臺強制摻混生物柴油的相關政策導致的內需不振，使進口量自2020年開始迅速萎縮。2022年1-11月，年我國進口生物柴油量僅為26.59萬噸，但出口量達到163.63萬噸（同比+45.71%）。歐洲是中國生物柴油出口的第一大目的地，2020年中國70%的生物柴油出口至荷蘭，西班牙和比利時以14%和12%分列二、三位，三個歐盟國家占據了中國超過96%的生物柴油出口份額。

目前我國生物柴油產能以酯基為主，但向烴基轉型升級的趨勢已然顯現。據中國石油和化工聯合會統計，截至2021年我國主要生物柴油生產企業的合計產能為227萬噸／年，頭部前10名企業的總產能就接近200萬噸，馬太效應明顯。如果將中小企業產能也計算在內，我們認為目前中國酯基生物柴油名義產能約為250-300萬噸，上市公司中除卓越新能和嘉澳環保外，山高環能亦在山東規劃了10萬噸／年產能。

烴基生物柴油較酯基生物柴油工藝上要求更高，國內上市公司僅有海新能科擁有40萬噸／年的產能（2021年產能利用率6.43%）；除海新能科外，山高環能、卓越新能分別規劃了40萬噸／年和20萬噸／年的烴基生物柴油產線。非上市公司中易高環保（25萬噸／年）、揚州建元（14萬噸／年）、石家莊常佑（20萬噸／年）等亦有所布局。

（三）下游深加工端：生物航煤（SAF）藍海亟待開啟

生物航煤是近年來發展最快的生物液體燃料與可持續航空燃料。生物航煤政策的實施起源于全球民航業每年排放的大量溫室氣體。根據國際航空運輸協會（IATA）統計，當前全球航煤消費量約為2.7億噸／年，對應排放溫室氣體超過9億噸，占全球排放總量的3%。由于航空燃料產生的溫室氣體基本排放在平流層，對氣候變化影響更大；且航空運輸企業從技術層面實現減碳沒有太多選擇，因此開發可實現碳減排的航空替代燃料已成為國際民航業的共識。生物航煤與石油基航煤的組成與結構相似、性能接近，滿足航空器動力性能和安全要求，全生命周期二氧化碳可減排50%以上，是目前最現實可行的燃料替代方案和溫室氣體減排途徑。

多國發展規?；娇丈锶剂鲜袌?。歐盟各國和美國政府紛紛出臺相關政策，以提高生物航煤在飛機燃料中的添加比例。2021年10月我國政府出臺的《2030年前碳達峰行動方案》，亦提到“保持石油消費處于合理區間，逐步調整汽油消費規模，大力推進先進生物液體燃料、可持續航空燃料（SAF）等替代傳統燃油，提升終端燃油產品能效?！?/p>

根據IATA統計，從2008年至今，全球已有超過45家航空公司，37萬架次航班使用了生物航煤。目前美國、加拿大、挪威等國已經形成航空生物燃料規?；袌?，建立了“原料—煉制—運輸—加注+認證”的完整產業鏈。各大能源公司、航空公司、飛機制造商也積極參與生物航煤的研發、生產或試用。參考IATA預測，截至2025年，全球SAF使用量將達到700萬噸；2030年將達到2000萬噸，潛在市場空間超過500億美金[2]。

[2]依據S&P對新加坡FOB SAF的價格數據統計

烴基生物柴油（HVO）異構化是成本最低、應用最廣泛的生物航煤技術。當前全球共有7種生物航煤技術路線通過ASTMD7566認證。主流工藝路線中，油脂加氫脫氧-加氫改質技術路線（HEFA）以非食用動植物油脂為原料，通過兩段加氫工藝生產生物航煤，是當前成本最低、應用最廣泛的技術路線。

低轉化率+高成本仍為行業發展最大限制。盡管動植物油脂HEFA已實現規?；瘧?，但仍面臨高昂的原料成本。以餐飲廢棄油脂為例，當前HEFA工藝轉化率最高可達到60%，即生產1噸生物航煤需消耗1.67噸廢油脂。與酯基生物柴油90%以上的轉化率相比，生物航煤的高原料成本是制約行業發展的重要因素；其缺陷主要來自于加氫脫氧的工藝路線，雖然可以使產品與常規石油基噴氣燃料碳數分布基本相同，但會造成一定原料的分子量減少，并產生大量副產品，致使原料轉化率降低。

中國生物航煤產品自主供應穩步推進。2020年8月，中國首套生物航煤裝置中石化鎮海煉化10萬噸／年生產裝置建成，并于2022年5月通過可持續生物材料圓桌會議認證，成為亞洲第一個獲得全球可持續生物材料圓桌會議認證（RSB認證）的產品。2022年6月，鎮海煉化生物航煤加氫裝置試生產順利完成；待通過適航審定后，其生物航煤產品將可用于商業飛行。此外民營企業也積極向生物航煤領域延伸，東華能源2022年2月與UOP簽署《戰略合作協議》，計劃引進Ecofining工藝建設2套50萬噸／年生物航煤項目，第1套裝置預計于2023年投產；嘉澳環保2022年9月公告100萬噸／年生物航煤項目分兩期建設，其中第一期計劃投資約40億元，建設50萬噸／年生物航煤項目，計劃于2023年1月開工建設。

三、周期與成長屬性兼備的高彈性生柴標的

（一）成長屬性：并購+新建鎖定上游油脂資源

2020-2022公司餐廚項目日處理規模CAGR110%。在確立了深耕廢棄油脂資源化賽道的戰略目標后，公司并購餐廚項目的腳步已然呈現加速趨勢。餐廚BOT項目可使公司構建排他性自體網絡，運營期間項目區域內的地溝油、潲水油應收盡收。

2020年公司表內僅有十方環能旗下濟南、青島、煙臺三個項目合計日處理規模980噸／日，經過兩年發展現范圍覆蓋濟南、太原、武漢、蘭州、合肥、銀川等省會城市以及青島、煙臺、菏澤、大同、天津、湘潭等經濟發展水平較高的地區，形成規?；窬?。截至目前公司在手的餐廚垃圾項目已達到4330噸／日（石家莊項目股權變更完成后可達到4930噸／日），復合增長率高達110%。

理想狀態下，每增加1000噸／日的餐廚垃圾處理產能凈利潤可增厚4800萬元。餐廚垃圾處理項目的收入主要來源于政府補貼、油脂資源化收入、出售精致沼氣和CCER收入（尚未重啟），在假設項目年運行330天、平均產能利用率80%、提油率4%和UCO價格7500元／噸的情況下，公司餐廚業務的單噸盈利水平最高可突破180元，每增加1000噸／日的餐廚產能，公司凈利潤約提升4803.2萬元，若公司餐廚垃圾處理產能突破10000噸／日，對應凈利潤或將接近5億元。

（二）周期屬性：油價順周期利潤彈性可觀，疫情結束產能利用率回歸正常

影響生物柴油價格的因素較為復雜，我們分析主要有以下四個方面：

1）原油價格。當石化柴油價格上升時，生物柴油作為替代品可以平抑石化柴油價格，但需求量的增加亦會帶動生物柴油的價格上漲；

2）原材料價格。當糧食作物／廢棄油脂等生物柴油的主要原材料價格上漲時，生物柴油的價格亦會上漲；

3）季節。生物柴油的價格呈現周期性特點，夏季需求旺盛時價格上漲，冬季需求下降時價格亦出現下滑；

4）政策。如果政府提升生物柴油強制摻混比例或給予某類生物柴油相關支持（例如歐盟廢棄油脂基生物柴油計算雙倍碳積分），其價格亦會提升。

油價上行周期原材料供應商獲益明顯。油價上行周期時，生物柴油加工制造商采購地溝油的成本亦會上升，從而壓制單噸毛差。但公司通過餐廚BOT項目鎖定了項目所在地的油脂資源，除了提油過程中產生的單噸100-150元處置成本和折舊攤銷外，無需再付出其他成本，UCO價格上漲的部分幾乎可以全部變為公司的利潤。據我們測算，理想狀態下（各參數使用圖21假設），單噸油價每提升1000元，公司每處置一噸餐廚垃圾的利潤可提升40元。

疫情結束公司產能利用率有望恢復正常。2022年疫情期間各地的靜態管理和禁止堂食對公司餐廚項目的正常生產經營造成了很大擾動，產能利用率的不足會使收入無法覆蓋折舊攤銷等固定成本從而導致虧損，據我們測算，假設UCO價格為5000元／噸的情況下，公司的產能利用率須達到40%-50%才可以盈虧平衡。2023年疫情這一擾動因素消除后，我們認為公司的盈利能力有望更上新臺階。

四、管理層：產業與金融背景的精巧結合

（一）技術背景高管提供行業認知

多位高管擁有豐富環保行業從業經驗和教育背景。副總裁甘海南先生畢業于山東工業大學環境工程專業，在城鄉有機廢棄物的無害化處理及資源化高值利用領域具備較強的專業教育背景和豐富的技術開發、項目實施及管理經驗，主持公司全面經營管理工作，指導公司全面技術管理工作。前董事、戰略委員會委員王凱軍[3]先生為清華大學環境學院教授，國家環境保護部科學技術委員會委員，國家環境保護技術管理與評估工程技術中心主任，共發表中英文論文100余篇，其中SCI論文30余篇，獲得授權專利20余項。

4%+油脂提取率全行業領先。公司自主研發了餐廚數字化收運系統，最大程度上做到了城市餐廚垃圾的應收盡收。項目工藝流程完整，包括餐廚垃圾收運處理、廢棄油脂提取回收、沼氣回收利用、廢渣廢液處理等核心工藝。公司擁有高效預處理技術、新型厭氧處理技術和能源高值利用技術，在餐廚垃圾處理、厭氧反應器、沼氣提純等領域擁有122項專利技術及30余項軟件著作權，在提油率、產氣率、固形物含水率、出渣率等方面均達到行業較高水平。

[3]2022年7月20日，王凱軍先生因工作原因請求辭去公司董事職務以及公司第十屆董事會戰略委員會委員職務，辭職后王凱軍先生將不在公司擔任任何職務。

（二）金融背景高管助力騰飛

公司實控人擁有多年券商從業經驗。董事長匡志偉曾擔任興業證券投資銀行總部董事總經理，為保薦代表人負責江南水務、海峽環保、至純科技等十多家企業首發上市或再融資業務，擁有豐富的A股市場資本運作經驗。董事會秘書宋玉飛亦曾任職于興業證券股份有限公司投資銀行總部，擁有注冊會計師資格、法律職業資格和保薦代表人資格。副總裁吳延平先生曾任國家開發銀行河北省分行信貸部門負責人，在項目開發和貸后管理工作上積累豐富經驗。

多輪資本運作擺脫困境。2019年，公司囿于資金困局，外部融資渠道嚴重惡化，原有業務受到沖擊持續萎縮，2020年5月，公司被實行“退市風險警示”處理。隨后公司開展了一系列資本運作，先是重大資產重組并配套融資2.9億后又6.3億現金+承債收購優質資產新城熱力，并于2021年3月成功“脫星摘帽”。

融資與并購賦能公司未來發展。如前文所述，公司未來業績增長很大一部分來自并購新的餐廚項目，但普通餐廚項目的單噸投資額約為50-60萬元，油脂收率高的優質項目在一級市場上更是高達60-70萬元／噸，這對管理層的資本運作經驗提出較高要求。

“碳減排”進一步助推公司業績增長。2021-2022年間山高環能通過碳資產轉讓、定增、信托、公募REITs等融資手段為餐廚項目并購提供有力支撐。對此，環衛科技網曾專門發文研究了山高環能的碳減排贏利之道（文章傳送門：《把未來的“碳”賣了兩個億！這家餐廚垃圾處理企業要賺翻？》），其在2021年年報和2022年中期報表中也曾表示，公司“受益于‘雙碳’時代可再生能源需求增加”，“待開發的存量碳減排指標達數百萬噸，隨著餐廚業務的拓展，公司后續每年碳減排指標的增量也將非?？捎^”，構成其業績增長的主要動因之一。

五、2022-2024年業績預測

關鍵假設：

1）工業級混合油（UCO）：我們假設2022-2024年公司在運的餐廚垃圾處理項目規模分別為4330噸／日、6000噸／日和8000噸／日；考慮到疫情恢復和產能規模擴張（質量可能出現參差不齊情況），故假設產能利用率分別為60%／80%／80%；前期公司自產油脂供應不足，為完成訂單和占據市場會外采部分油脂，隨著產能的不斷擴張，我們預測公司的貿易油脂量呈現先升后降趨勢，自產油脂則會逐年增加?；谏鲜鲫P鍵建設，我們預測公司2022-2024年工業級混合油業務的營收分別為7.07／15.47／17.20億元，毛利率分別為29.8%／30.0%／38.3%。

2）供暖：在不考慮REITs出表的情況下，根據對通州區十四五規劃中新增住房面積的分析，我們假設2021-2025新增住宅面積約為720萬平方米，新城熱力作為三大享受補貼的運營商市占率1／3（年均供熱面積增長60萬平方米、供熱單價年均增長2元／平方米）。我們預測2022-2024年公司供暖業務的營收2.81／3.20／3.61億元，毛利率分別為32%／33%／34%。

3）生物柴油：由于酯基生物柴油項目的工藝路線較為成熟，我們預測公司的10萬噸酯基生物柴油產能于2023年10月底投產，產能利用率50%；烴基生物柴油技術難度較高，存在不確定性，本次預測暫不考慮烴基產線投產帶來的利潤增量。故假設2023-2024年生物柴油的均價為10000元／噸，公司生物柴油業務板塊的營收分別為0.83億元和5億元，毛利率為12%（參考卓越新能2022年3季報毛利率）。

4）節能環保裝備與工程：目前我國大中型城市的餐廚垃圾處理設施建設已較為完善，新開標的高質量項目較少，所以我們認為公司未來的增長主要可靠收并購驅動。故假設2022-2024公司節能環保裝備的營業收入分別為2.42／2.17／1.96億元，毛利率為40%、42%、42%。

5）餐廚無害化處理：2021年公司餐廚無害化處理毛利率為-3.19%，主要系濟南十方2021年應對環保提標進行了污水處理系統技改，技改期間污水委托外部處理，增加了當期處理成本所致。隨著污水處理系統技改的完成，毛利率有望轉正。故我們預測2022-2024年該業務的營收分別為2.57／4.75／6.34億元，毛利率分別為1%／2%／3%。

綜上所述，預計2022-2024年山高環能凈利潤分別為1.26、2.74和3.88億元。

可見，山高環能之所以業績突飛猛進，一是因為切中了UCO、生物柴油的發展脈搏；二是得益于碳減排爆發出的旺盛生命力。

這兩條營收渠道與傳統餐廚垃圾處理有著巨大差異，以往的餐廚垃圾處理，主要通過向政府收取服務費、出售沼氣（或沼氣發電）等產物獲利，但由于受國內疫情及宏觀經濟等因素影響，項目推進不利、政府回款周期延長……，對部分上市企業業績形成重大不利影響。1月30日，同樣從事餐廚垃圾處理的另一家上市公司宣布2022年預虧2.7億-3.9億元，與山高環能形成了鮮明的對比。

這說明，即使是在餐廚垃圾處理這樣一個老賽道上，依舊可以跑出新感覺！建議企業們，與其變更賽道闖入陌生領域，不如深挖、深挖，再深挖；精研、精研，再精研！2023，仍不宜樂觀！創新和變革，永遠是唯二的生存之道！

（本文主要來自公眾號“華創環保公用”，環衛科技網進行了部分刪減，并依據環衛科技網資料予以小部分補充。）