據環衛科技網報道，山高環能（000803）4月19日發布2022年年報，全年總計實現營收17.91億元，同比增長116.62%；實現凈利潤8497.55萬元，同比增長5.55%；實現每股收益0.25元/股，同比減少10.71%。

營收、凈利潤雙增，這看起來是一份令人滿意的答卷！但若對比山高環能2021年年報和2022年中報，你會發現這其中卻暗含著隱憂??！

表1 2021-2022年度，山高環能主要財務數據

從表1可見，山高環能2021年全年及2022年中期業績增長速度幾乎全達三位數，不僅在行業內是增長冠軍，放到全國資本市場上也極為少見！包括環衛科技網在內的多家行研機構均預測山高環能2022年凈利潤將超億元大關，但現實卻是在下半年營收勁漲10億的情況下，利潤卻只增千萬。

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那么2022年下半年，山高環能的錢去哪兒了？這半年里，餐廚垃圾處理這個行業究竟發生了什么？

山高環能，

在靠什么賺錢？

其實，山高環能是一家以“餐廚垃圾處理”為主業，但卻不靠“處理餐廚垃圾”賺錢的企業。

2022年年報顯示，山高環能的“環保無害化處理”業務只產生約1.57億的收入，僅占其總營收的8.77%，這個比例真心不高！因為在其17.91億的總營收中，占比超過10%的業務就多達三項，一是與餐廚垃圾處理不沾邊的“供暖”業務，收入2.58億，營收占比14.42%；二是“節能環保裝備與配套工程”業務，收入2.48億，營收占比13.83%；三是“工業級混合油加工和銷售”業務，收入超11億，營收占比達61.56%（表2）。

表2 山高環能2022年各項營收占比

因此，山高環能的營收主要靠“賣油”而來，業務增速達590%，在各項主業中增速最快！但是其毛利率僅14.5%，同比下降了近28個百分點，成為公司賺錢最少的業務之一。同時，“賣油”業務的營業成本卻劇增9倍多。這意味著，公司最重要的油脂業務似乎出現了問題！

“賣油”，

為何如此賺錢？

按照表2數據倒算一下就會發現，山高環能的“賣油”業務曾經擁有高達42.14%的毛利率，不啻于一棵“搖錢樹”！

那么“賣油”，賣的究竟是什么油？為何利潤這么高？

此處的“油”泛指生物柴油，更準確的說法，則是指工業級混合油（Used Cooking Oil，簡稱UCO），即提煉凈化后的地溝油和廢棄油脂，一般用作生產生物柴油的原材料。

近年來，在全球碳減排政策的推動下，廢油脂資源化市場快速發展。生產生物柴油成為廢油脂利用的理想途徑，具有顯著的社會效益和環境效益。對碳減排最熱衷的歐盟，成為最重要的UCO出口市場。

歐盟在《可再生能源指令》中表示，在釋放相同熱量的情況下，由廢油脂、地溝油制成的生物柴油在目前已經產業化的幾類生物柴油中，排出的溫室氣體最少，較傳統化石燃料減排幅度達83%。而目前以大豆油、菜籽油、棕櫚油等植物油為原料的生物柴油，其碳減排幅度僅為45%-54%，UCO的碳減排優勢非常明顯。

歐盟的強勁需求使得我國的UCO出口價及出口量迅速提升，從2021年1月的1052.01美元/噸，提升至2022年7月的1866.32美元/噸，價格猛漲近八成。出口量也從2016年的0.76億升（約7萬噸）上升至2021年的12.5億升（約120萬噸）。

山高環能正好把握住了這個漲價周期，掘到了UCO出口量價齊升帶來的數桶金。

更完美的是，山高環能已在濟南、青島、煙臺、石家莊、太原、湘潭、武漢、蘭州、大同等十余個城市布局餐廚垃圾處理項目，運營產能達4630噸/日，且全部以BOT、PPP方式鎖定了長達20-30年的特許經營權，廢油脂來源穩定且生產成本低廉、可控，UCO價格上漲的部分幾乎可以全部都是利潤，這就是為什么山高環能“賣油”的毛利率曾一度超過40%。

表3 山高環能旗下各餐廚垃圾處理項目清單

然而，任何商品的價格都不會無限升高！

環衛科技網2023年3月曾報道，國內某縣餐廚垃圾處理廠2023年4月份廢棄油脂（毛油）收購商采購競拍起價已降至4300元/噸（含稅費）。

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環衛科技網查閱歷史資料后發現，從2022年到現在，該廠廢油脂最高成交價曾近1.1萬元/噸，最低價則是2023年3月的6865元/噸。4月份4300元/噸的起拍價則是歷史新低，最新成交價恐怕也高不到哪里去（圖1）。從圖1曲線來看，經過2022年年中的價格波動后，下行通道已日趨明顯。

圖1 某縣餐廚垃圾處理廠廢油脂成交價

而第三方研究機構“金聯創能源”發布的數據也予以印證，廢棄油脂價格已連續下跌，進入2023年3月份以后，跌勢加劇。截止到3月17日，華南地區潲水油價格6100元/附近，地溝油到廠價格已跌至5100-5200元/噸附近。山東地區潲水油價格5900-6100元/噸，地溝油價格5600-5700元/噸。

國內廢油脂市場價格下滑與出口訂單低迷密切相關，因為UCO是一個高度依賴出口的市場，至于國內生物柴油市場，則從未真正打開過。

山高環能在年報中表示，盡管國內已通過《可再生能源法》、《柴油機燃料調合用生物柴油(BD100)》等法律、標準實現了生物柴油在我國生產銷售的合法化、標準化，但由于缺乏強制性要求、企業產品質量參差不齊等原因，燃料油銷售企業對生物柴油產品并不信任，遲遲不肯將生物柴油納入燃料油銷售體系，國內生物柴油消費量常年低迷。

國外訂單低迷，國內消費不振，價格下滑是必然結果！這可能是山高環能凈利增長乏力的原因之一。

受影響的當然不只是山高環能，上市公司中的卓越新能（688196）、嘉澳環保（603822）、海新能科（300072）等在高位布局UCO的企業均可能受拖累。

而最受打擊的還是餐廚垃圾處理市場，廢棄油脂、地溝油作為餐廚垃圾的重要組成部分，也是其中價值最高的所在，隨著UCO價格下跌，再加上國內消費不振、垃圾量不足、政府補貼拖欠……，試圖通過UCO掘金餐廚垃圾的部分企業可能會過一段苦日子了！

下一段高光時刻，也許大約在冬季！